【调研】5g板块获机构密集调研 个股解析

    5g板块获机构密集调研 个股解析

近期，在政策以及事件的催化下，沪深两市科技题材关注度持续提升，在此背景下，作为人工智能、物联网、虚拟现实、智能家居等众多科技产业进一步拓宽成长空间的重要基础，我国5g产业的发展也受到了市场的高度重视，在国内流量需求大幅增长以及5g渐行渐近的背景下，运营商的网络扩容也在加速推进。其中，中国电信在10月31日启动chinanet网络和cn2网络扩容。中国联通于11月3日启动省内10g紧凑型波分设备集采，合计10g端口数29707个，采购总预算7.77亿元。相关概念股也在近期实现了较好的表现。

相关概念股：

三维通信：推进并购进程 期待新业务发展

事件：2017 年9 月15 日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会并购重组委无条件通过，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买巨网科技约8000 万股股份，交易作价近11 亿元，占巨网科技总股本的81.48%。此外，拟向特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过3.25 亿元，用于支付本次交易的现金对价、募集资金投资项目建设、支付本次重组的中介机构费用。

巨网科技三年业绩承诺累计近4亿，收购成功将大幅提升公司盈利水平： 在国内网优市场发展出现瓶颈的背景下，公司主营业务利润水平连续多年维持在较低水平，急需新的增长动力。公司通过并购巨网科技进入这一市场，能给公司长期发展注入强大动力。巨网科技承诺2017 年、2018 年、2019 年经审计扣非归母净利润分别为9300 万元、13000 万元、17000 万元，将显着提升公司盈利水平。截至2017 年5 月底， 巨网科技已签合同数量为240 个，预计可实现收入68134.39 万元，持续的业务开展和订单签订将为巨网科技完成业绩承诺提供保障。

互联网广告新兴大市场发展空间广阔，公司开拓业务新战场：支撑起美国谷歌、facebook 等科技巨头的庞大广告收入、巨额利润和超级市值的，所依托的正是美国强劲有力的网络广告市场。美国网络广告市场规模自2012 年首度超越卫星电视广告市场成为最大广告市场之后， 依然保持30%左右高速增长，2016 年市场规模已经达到725 亿美元。对比之下，美国传统广告市场持续多年增长停滞，预计将在短期内被互联网广告超越。中国广告市场也呈现相类似变化趋势，以电视、报纸为代表的传统广告市场自2013 年起进入增长停滞期，2013 年末进入缓慢下滑阶段。而网络广告从2005 年约30 多亿规模增长到2016 年的约2900 亿，成为最具增长动力和发展潜力的市场。尽管国内互联网领域处于bat 等巨头强力统治之下，但互联网广告市场足够大， 也有足够多细分领域和细分机会提供给有实力的参与者。

主营产品线持续扩展，为5g 蓄力：公司有多年移动通信网络优化经验， 具备包括各类直放站、2g3g4g rru、idas、微放在内较为完整的网络优化产品全产业链，以及多项自主知识产权网络优化技术解决方案。随着2g/3g 网络重耕，4g 网络进一步加强，以及5g 试验逐步开展，网络优化行业进入新的发展期，公司主营业务有望迎来新的机遇。

盈利预测与投资评级：暂不考虑完成对巨网科技并购情况下预计公司2017-2019 年的eps 为0.10 元、0.13 元、0.15 元，对应 pe 102/77/67x。我们关注公司对巨网科技收购进展，给予“增持”评级。

风险提示：巨网科技互联网广告业务发展不及预期，无法完成业绩承诺风险。本次收购形成商誉，若标的公司经营低于预期，可能导致商誉减值损失风险。并购公司与原公司业务整合不及预期风险，管理成本提升。运营商资本开支下滑，原有通信主业面临增长乏力，营收下滑风险。5g 网络部署不及预期，导致公司中期主营业务也无法提振。(东吴证券)

博创科技:无源市场承压 100g组件渐成规模

1. 业绩增速放缓， dwdm 器件继续承压

2017 年前三季度实现营业收入2.58 亿元，同比增长12.7%。归母净利5839万元，同比增长12.59%。归母扣非净利润为4996 万元，同比下滑1.64%。

根据半年报的情况，我们认为有源器件在三季度依旧是主要的业绩增量。目前公司有源器件收入预计占公司总收入的40%左右。

三季度单季收入环比及同比均有所下滑，毛利率下滑至34%，我们判断主要源自公司传统无源器件营收及毛利下滑的影响。

2. 100g rosa 逐渐放量，预计销售额超过40g

从数据中心需求来看，40g 正在加速向100g 切换。因此我们判断公司100g rosa 的销售额下半年应逐渐超过40g。有源产品的平均单价以及毛利率有望在良率提升后开始拉动公司整体营收和毛利，期待四季度公司重拾营收增速，并维持稳定的毛利率水平。

3. 募投项目稳步推进，新产品值得期待

公司募投项目稳步推进，除rosa 外，公司募投项目中还包括mems 集成光器件项目和研发中心(硅基光学及波长选择开关)项目。

公司明确未来要打造三个技术平台：1)在plc 平台上深入开发新型的、更高集成度的产品，如无热awg，50ghz awg(更密集的波分复用：0.4nm)等。2)开发基于mems 技术的低成本voa 和光开关阵列。3)高速有源技术平台，即40g 以上的高速收发组件和模块。

根据三大运营商对5g 前传方案设计，未来若能选择wdm 方式，公司的无源dwdm 产品将迎来市场大幅增长。同时户外无热awg 器件项目将得到快速推进。

4. 投资建议：

博创科技（300548）是一家由科学家回国创办的光器件新秀，公司过去在plc 技术平台上积累了许多无源器件的应用，我们认为公司即将在有源组件市场打开局面。未来若5g 前传选择wdm 方案，市场空间将进一步打开。短期由于wdm 市场影响，我们调低2017 年eps 至0.97，同时给予公司2018年eps 为1.35 元，对应pe 分别为57x，41x，维持推荐评级。

5. 风险提示：

无源器件市场持续下滑。

新产品开发不顺利(华创证券)

中际旭创:苏州旭创正式并表 全球数据中心光模块领导者

苏州旭创正式并表，扩产夯实领先地位。苏州旭创在本季度正式并表，使得营收和净利润大增，旭创单季度收入持续突破10 亿元，毛利率维持行业较高水平，新建安徽铜陵光模块生产基地，产能和成本优势进一步扩大。

全球高速光通信模块龙头企业。苏州旭创具备优秀的硅谷基因，管理层均出自全球知名光模块公司。公司是全球数据中心光模块龙头，目前在数据中心40g/100g 光模块出货量位居全球前三，客户包括google、amazon、华为、中兴等多家国内外知名公司，具有稳定的芯片供应等能力，目前是全球数据中心应用领域光模块产品最齐全的公司之一。

数据中心和5g 双轮驱动光模块持续高景气。随着云计算的逐步兴起，数据中心高速光模块今年维持高速增长，根据lightcounting 预测，明年数据中心100g 光模块需求仍有可能翻倍增长。未来随着5g 的临近，5g 基站数的大增以及前中后传网络结构的应用将带动基站光模块数的迅速增长，公司将高度受益数据中心和5g 基站光模块需求增长。

投资建议：维持强烈推荐评级。公司是全球数据中心光模块领域的领导者，具有优秀的客户资源和管理团队，未来在100g/400g 产品有望进一步扩大领先优势， 5g 对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为23.9/52.6/73.7 亿元，净利润分别为2.63/6.31/9.37 亿元，eps 分别为0.56/1.33/1.98 元，对应的pe 分别为83x/35x/23x 倍，维持强烈推荐评级。

风险提示：数据中心光模块需求下降，光模块价格下滑，行业竞争加剧。

zyk

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